摘要
美國 SEC 於 2026 年 9 月 25 日發布幕僚 FAQ，區分兩類質押資產在證券法下的處理：合格且僅表彰底層數位商品所有權的質押憑證可視為數位工具；由協議發行的流動質押代幣則可能被歸類為數位商品。FAQ 並未點名特定產品，但報導以 Coinbase 的 cbETH 與 Lido 的 stETH 說明實務差異。cbETH 的所有權仍屬 Coinbase，可轉讓但二級市場價格可能偏離，贖回須符合帳戶資格並經過解封裝與以太坊解質押兩步驟；stETH 則依協議提款佇列運作，贖回取決於協議機制與買方需求。重點在於持有可轉讓的流動質押代幣，並不保證能立即取回未質押的 ETH 或以底層價值賣出。
重點整理
- 持有 cbETH 或 stETH 的用戶須注意贖回條件與市場價格偏離，平台則須重新檢視產品揭露與流動性安排。
- 幫助持有流動質押代幣的用戶理解贖回路徑與二級市場流動性之間的落差風險。
編輯說明
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