摘要
美国 SEC 于 2026 年 9 月 25 日发布幕僚 FAQ，区分两类质押资产在证券法下的处理：合格且仅表彰底层数位商品所有权的质押凭证可视为数位工具；由协议发行的流动质押代币则可能被归类为数位商品。FAQ 并未点名特定产品，但报导以 Coinbase 的 cbETH 与 Lido 的 stETH 说明实务差异。cbETH 的所有权仍属 Coinbase，可转让但二级市场价格可能偏离，赎回须符合帐户资格并经过解封装与以太坊解质押两步骤；stETH 则依协议提款伫列运作，赎回取决于协议机制与买方需求。重点在于持有可转让的流动质押代币，并不保证能立即取回未质押的 ETH 或以底层价值卖出。
重點整理
- 持有 cbETH 或 stETH 的用户须注意赎回条件与市场价格偏离，平台则须重新检视产品揭露与流动性安排。
- 帮助持有流动质押代币的用户理解赎回路径与二级市场流动性之间的落差风险。
編輯說明
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