SEC 更新加密 FAQ：无中央行为者的代币回购不必然构成投资契约

摘要

SEC 更新加密常见问答，指出由去中心化网路执行、没有中央行为者的代币回购，不必然构成投资契约，为部分代币机制提供较明确的监管立场。相关说明延伸自 SEC 公司金融部 2026 年 9 月 25 日发布的九项 FAQ，内容涵盖质押凭证、行销语言、必要管理努力、功能型网路与回购宣告等，并强调这些属幕僚观点、不具法律义务。FAQ 区分资产分类与投资契约认定，指出质押凭证若仅证明所有权、不涉及转移、借贷、质押或再抵押，较可能被视为数位工具；行销上描述现有功能或未来愿景，若未与获利期待连结，通常不构成经理人努力的承诺。